百家乐代理网站:【新股报告】瞄准次高端市场 珍酒李渡增长迅速

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中泰国际

珍酒李渡（6979）致力于提供以酱香型为主的次高端白酒产品，按2021年收入计在内地所有白酒公司中排名第14位，市场份额为0.8%。公司营运四个主要白酒品牌，产品组合涵盖不同价格范围内的三种香型，瞄准增长迅速的次高端白酒市场。

公司已建立三层增长引擎：旗舰品牌珍酒是其的主要增长引擎，李渡为第二增长引擎，湘窑及开口笑为第三增长引擎。公司是首支港股上市的内地白酒股，具备一定稀缺性。

中国白酒行业的市场规模预计从2022年的6,211亿元(人民币，下同)增加至2026年的7,695亿，复合年增长率达5.5%，这主要受高端化趋势及酱香型白酒的高增长潜能所驱动。过去三年公司实现了强劲的增长，于2020年、2021年及2022年，公司总收入分别为24.0亿元、51.0亿元及58.6亿元，复合年增速达56.2%。2020年、2021年及2022年，公司的毛利率分别为52.2%、53.5%、55.3%；净利率分别为21.7%、20.2%及17.6%，而同期经调整净利率（非国际财务报告准则计量）分别为21.7%、21.0%及20.4%。

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由于港股并无相关白酒企业，我们选取6家A股上市的白酒企业企业进行对标（由于A/H股存在折/溢价，数据对比仅供参考）：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、泸州老窖、水井坊、舍得酒业，2022年行业的平均毛利率约为81.7%，市盈率大约为32.5倍。

估值相对A股同业略偏高

公司2022年的毛利率仅有55.3%，远低于行业平均；市盈率约为39-47倍，高于行业平均水平。根据紧随全球发售（假设超额配股权未获行使）完成后预期将予发行的32.7亿股计算，公司对应市值为352.7亿至424.6亿港元，估值偏贵。

作为第一家港股上市的内地白酒公司，有一定稀缺性。公司瞄准次高端酱香型白酒，增长迅速且市场前景广阔。但是公司的毛利率远低于行业平均水平，近年来存在存货激增、周转日数增加的难题。预计本次集资最多约63.69亿元，为今年以来港股最大型的新股，几乎相当于年初至今20支新股集资总额（68.08亿港元）。而近期港股新股IPO情绪尚未完全恢复。此外，公司估值相对A股同业略偏高，因此综合评分64分，评级为「中性」。

(摘录)

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